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【资讯】转型关口大盘危中有机

发布时间:2020-10-17 02:29:05 阅读: 来源:水泥仓除尘器滤芯厂家

转型关口大盘危中有机

上半年行情回顾简析  回顾2013上半年,大盘整体呈现先扬后抑、放量下跌走势,上证综指半年累计下跌12.8%,A股两市日均成交额较2012年放量43%至1850亿元。  分阶段来看,年初1月份受经济温和复苏预期推升大盘延续去年末发起的强势反弹5.1%,而后在房地产调控、经济持续疲软不及预期等利空挫伤大盘连续下跌3个月,2-4月累计跌幅近8.7%;5月受改革红利预期及宽松流动性助推大盘反弹5.6%,但六月受银行间资金面紧绷升级、经济增速放缓下行明确、IPO重启在即及美国退出QE预期升温等多重内外利空因素冲击,A股连续四周大跌并创近四年新低,月跌幅高达14.0%。  上半年在经济持续走弱、新一届政府重点推进结构性改革、及着力打造经济升级版等组成的宏观经济与政策思路影响下,传统周期、金融地产蓝筹及新兴成长板块表现分化显著,市场风格指数表现迥异。中小板、创业板各逆势上涨5.2%、41.7%,两者相对大盘PE已创历史新高;申万大盘、中盘指数各下跌13.1%、1.1%,申万小盘指数微涨0.2%。  从行业表现来看,上半年板块机会主要集中在中小盘消费成长股,而传统中上游周期股表现疲软。以信息服务、电子、信息设备为代表的新型消费成长板块涨幅高达32.6%-17.5%,以医药生物为代表的持续成长类消费板块涨幅达18.8%;而以煤炭、有色、钢铁、交通运输、建筑建材等强周期板块跌幅达30.8%-14.2%,表现居后。  下半年市场环境展望分析  1、无刺激去杠杆去产能,转型期经济下行趋势明确  今年初以来我国经济持续疲弱,主要系消费与基建投资稳中偏弱下,内外需持续不振、价格长期低位徘徊,实际利率高企下导致高负债企业持续去库存,补库存周期带动经济复苏动力预期落空所致。  展望下半年,在新一届政府坚定施行“无刺激、去杠杆、结构性改革”三大经济治理方略下,意味着过去以高额信贷驱动出口型投资的增长模式终结,去金融杠杆、去过剩产能将带来短期阵痛,即在产能过剩需求不足下制造业投资持续难有起色,而地方融资平台、房地产两大融资能力收缩后基建与地产投资也将放缓,进一步加剧经济下行压力。  而冀望通过结构性改革红利激发市场活力与内生动力,仍有待发酵蓄能,预计二、三、四季度GDP同比增速放缓至7.3%-7.6%,全年GDP在7.5%左右。  2、通缩压力下企业盈利恢复不容乐观,业绩下调风险不可忽视  需求低迷下物价缺乏上行动力,预计下半年月度CPI在低基数效应下小幅攀升至3%附近,全年CPI基本持平在2.6%;而在中美两大经济体退出货币政策刺激及中国大胃口缩减下,大宗商品价格已进入下行周期。原材料及产成品价格的持续低迷,已使我国PPI连续15个月负增长且上半年同比跌幅持续扩大,预计下半年在低基数效应下跌幅有所收窄,但全年PPI同比跌幅仍略微扩大至1.8%。  在经济通缩压力及PPI-CPI裂口难以收窄下,今年以来全国规模以上工业企业主营利润增速整体仍下滑,5月已降至8.8%年内新低,预计A股上市公司净利润实际增速约为8.5%,远不及市场预期的双位数以上增速。预计银行、地产、电力、汽车、医药、TMT等板块的业绩增长确定且低于预期风险较小,而有色、煤炭、钢铁、建筑建材、商贸、机械、化工、交运等中上游周期为主的板块业绩下修风险较大。  3、市场流动性偏紧压力难以缓解,估值中枢将低位徘徊  上半年外汇占款及社会融资总量持续大增推升的市场宽裕流动性蜜月期已宣告结束。判断依据:  1)随着对虚假贸易套利套汇的热钱监管从严及中国经济增速的持续放缓,5月外汇占款已从前4月的近4000亿元骤降至700亿元下方,预计下半年在人民币升值预期降温及热钱回流美国等影响下,外汇占款规模或将保持在较低规模;  2)近期管理层着手去杠杆防空转的金融整顿,必将使得下半年社会融资总量、M2增速由上半年的50%、15%以上显著放缓,且在优化金融配置服务于实体经济与转型升级过程中,短期资金利率中枢水平也将随之上行,预计七天回购利率将由前5月的3%附近上升至4-5%;  3)美国经济复苏与就业改善中,四季度起缩减量宽规模预期升温,使得资金回流美国趋势明确,存在热钱流出及全球资金减持中国资产配置的风险;  4)IPO重启开闸及下半年限售股解禁规模激增,进一步加剧资金供需紧张压力,初步统计,年内IPO融资规模在1500亿元,下半年解禁规模环比剧增八成至1.4万亿元。  基于以上资金面供应趋紧而需求上升的矛盾,可以预见下半年市场流动性状况将较上半年明显收缩,预计A股估值中枢仍将在10倍PE(预期)附近低位徘徊震荡。  4、重点改革领域正稳步推进,需关注映射到资本市场的机会或风险  新一届政府已将“改革红利、内需潜力及创新活力”作为打造中国经济升级版的三大引擎。而在今年部署九大重点经济体制改革领域中,目前已在简政放权、营改增、金融整顿、资源品价格及食品药品安全等领域有所突破进展。下半年重点值得关注的改革进程包括:财政预算制度、利率汇率市场化、新型城镇化中长期规划、农村土地确权、投融资、房产税消费税资源税。以上改革红利的推进与释放,将对中国经济转型、产业与群体间利益重构产生重大影响,映射到资本市场内各相应板块的机会或风险,也将是下半年市场关注焦点。  此外,七月底即将召开的中央政治局经济会议,将对下半年经济政策定调,预计最高领导层对经济下行状况仍不为所动,并仍强调以市场化改革激发市场活力与内生增长动力。预计最大的政策放松途径将是加大财政支出,用于保障房、环境保护、轨道交通等民生工程领域的投资。  最后,十八届三中全会的顶层规划将涵盖金融、财政、土地、价格、收入分配与户籍等领域组成的一揽子改革方案,其体现的改革思路与魄力能否超越市场预期,对中国经济发展及市场信心也将至关重要。  策略判断与配置建议  1、预计下半年市场先抑后扬,上证综指震荡区间在1850-2350  7-9月,在经济增速下行放缓、中报窗口期下修业绩预期、市场资金利率高企、美国缩减QE升温及IPO重启等多重利空因素冲击,预计大盘在年中已持续暴跌至底部区间弱势震荡,上证综指将围绕1950点窄幅震荡;四季度,随着消费与工业同比数据的稳步回升、重点改革领域的扎实推进、及三中全会下改革顶层设计方案憧憬等基本面与政策面利好因素合力推升,预计市场有望展开一轮蓝筹股引领的反弹行情。但受限于估值中枢难以提升,全年业绩增长约8.5%情形,预计上证综指反弹高点在2350附近。  2、下半年重点仍配置消费成长优质股,中报窗口期及年末兼顾金融地产汽车蓝筹股反弹行情  1)在着力推进经济转型升级进程中,新技术新消费新服务等将成为逆周期上升的行业,建议重点挖掘智慧城市、文化传媒、新一代宽带通讯、移动应用、环保、大众快消品及医疗卫生等板块中优质个股,待中报业绩与IPO重启两大冲击风险释放后可重新逢低吸纳;  2)对于稳增长、低估值的金融地产汽车蓝筹股,建议把握年内两个时点投资机会:一是即将来临的中报窗口期,增长稳定甚至略超预期的业绩表现或将带来一波估值修复行情;二是关注年末短期利空出尽叠加经济基本面企稳所带来反弹行情,四季度在房产税及利率市场化改革等压制地产银行的利空政策出台后,叠加消费与工业数据回暖带动经济企稳的提振,业绩增长确定、估值优势明显的蓝筹股有望引领反弹行情。

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